紡織服裝行業：在內需護航下海闊天空
發布日（rì）期：2011-08-04 瀏覽次數（shù）：91
行情回顧：本月紡織服裝（zhuāng）板塊表（biǎo）現喜人。由於市場（chǎng）對（duì）國內經濟減速、通脹高企、地方融資平台和國外債務（wù）危（wēi）機等因素的擔憂，本月上證綜指、深（shēn）證成指、滬（hù）深300分別（bié）下跌了（le）2.18%、0.99%、2.37%，而受益於市場對下半年大消費板塊的樂（lè）觀預期，紡織服裝板塊逆勢上漲3.42%，居板塊漲幅榜第五，其中SW紡織指數上漲3.48%，SW服裝指數上漲（zhǎng）3.37%；子行業中，品牌服飾、家紡表現突出，題材類個股也有不俗表現。
行業跟蹤：原材料價格繼續回落。今年（nián）以來，國內外棉花價格持續下滑，中國棉花價格指數(328級)已從（cóng）3月份高點31241元/噸下跌至當前（qián）的20123元/噸，累計跌幅為35.59%，本月下跌15.90%；美棉現貨Cotlook：A指數本月下跌15.30%，收於115.30美分/磅。而在（zài）上遊石油價（jià）格剛性影響（xiǎng）傳遞下（xià），本月化纖類原料價格有所企穩，粘膠長絲、粘膠短纖分別下跌5.65%、1.65%，滌綸短線小幅上漲1.97%，腈綸短纖價格持平。
行業（yè）出口態勢穩健，產業導向由出口向內銷轉變的趨勢愈加明顯。2011年1-6月我國紡織服裝累計出口同比（bǐ）增長25.74%，其中服裝出口累計658億美元，同比增長（zhǎng）23.7%;而服裝進口（kǒu）累計同（tóng）比增長達70.2%，遠大於（yú）出口增速；此外，1-4月我國紡織服裝、鞋、帽製造業工業（yè）產值與出口交貨值累計分別達3646億元、948億元，前者同比增速為28.4%，大於後者11.1個百分點；同時，一定程度（dù）上反映產業（yè）導向性的‘出口交貨/工業產值’這一比（bǐ）率，自2008年8月峰值（zhí）39%持續下（xià）滑至（zhì）26%，而同期我（wǒ）國紡織服（fú）裝鞋帽業固定資產投資累計同比增速從（cóng）19.5%上升至當前的（de）42.3%。這一數據切實地反映了08年金融危機（jī）以來我國紡織服裝製造業的導向性變化。考慮到政府擴內需促（cù）銷費的決心，國（guó）內（nèi）勞（láo）動力價格比較優勢（shì）漸弱，以及海外（wài）經濟景氣不明朗（lǎng）等因素，我們判斷這一轉變趨勢仍將持續。
國內消費需求強勁，產品提價後量價背（bèi）離效應無礙零售總額的高（gāo）速增長。上半年，我國紡織服裝累計（jì）零售額達3727億元，同比增長23.9%，相（xiàng）比全（quán）社會消費品零售額的同比增速16.78%高出7.12個百分點；其中，6月（yuè）份紡（fǎng）織服裝（zhuāng）零售總額同比增長24.6%，達575億元，同期全國重點百家（jiā）零售企業服裝零售額同比增（zēng）速為21.1%，仍維持較快的增長態勢。此外，上半年CPI高企，6月份CPI上升至6.40%，但當月消費者信心指數卻創今年高點，達到108.1。考慮（lǜ）到6月（yuè）份衣著類（lèi）CPI僅為2.10%，遠低於14.4%的食品類CPI，我們粗（cū）略判（pàn）斷（duàn）中短期內（nèi）服裝提（tí）價更容易被消費者接受，隨後銷售量（liàng）會逐步回升，最終價量齊升推動總額增長。
投資建議：出口維穩、內需護航之下，上半年行業整體運行態勢良好，紡織品、服裝（zhuāng）零售額的較高增速（sù）一定程度上削弱了之前市場對於提價可能造成明（míng）顯量價背離現象的擔憂；年初以（yǐ）來原（yuán）材料價格的大幅回（huí）落，有利於緩解行（háng）業上遊製造端（duān）的成本壓力，我們判（pàn）斷年內終端產品（pǐn）再次較大幅度提價的可能性不大，並且隨著當前產品價格逐步被消費者所（suǒ）認可與接受，我們有充分理由認為：在強勁（jìn）的內需拉動下，行業的整體盈利水平將得到可觀的提升。
近期（qī）建議參考個股估值（zhí）水平，並重點關注中報和密集於8至10月的訂貨會狀況（kuàng）。近期（qī）紡織服裝（zhuāng）板塊經曆一輪不俗的上揚行（háng）情，部分個股（gǔ）已近曆史平均PE水平，建議短期內關注仍具估值優勢的上市公司；此外，由於子行業中如家（jiā）紡、品（pǐn）牌服（fú）飾等全年業績很大程度上由訂貨會期貨訂單鎖定，因（yīn）此我們建議（yì）重（chóng）點關注後續訂（dìng）貨會詳情。而考慮（lǜ）到自去年起被原（yuán）料價格波動大幅推升的存貨（huò）風險、行業季節性特征（zhēng），以及企業、加盟商（shāng）對存貨的或有（yǒu）擔憂等因素，我們對隨後（hòu）品牌（pái）類企業明年（nián）春夏季產（chǎn）品訂貨會狀況持樂觀而不失謹慎的態度。
